交易所合约激战

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编辑| 文道

虽然OKEx和火币互敬为“朋友”，但在合约交易市场，彼此的敌意却越来越强烈。

8月14日，也就是火币披露其合约交易量和深度“第一”的次日。 “提前提前平仓”的风险。

两大交易所之间的合约市场竞争已经越来越明显。

2017年，在加密货币金融衍生品市场，OKEx凭借合作伙伴的技术优势，占据了这块可以贡献丰厚利润的蛋糕。 直到2018年12月，竞争者火币出现了。 紧接着，OKEx加快了永续合约的研发步伐，并于2018年底正式上线了这款新产品。

在合约交易领域，OKEx 和火币并不是唯一的竞争者。

除了专注永续合约5年的BitMEXusdt交易快吗，Bibox、Gate.io等老牌交易所，以及新来者Bitget也有合约专区。 更大的威胁可能来自另一个领先的平台。 今年7月，币安明确表示有意推出合约产品。

交易所很受欢迎，用户乐于看到这样的情况。 投资者最担心的“插针”事件在平台端得到缓解。 这就是竞争带来的好处。 交易所不断迭代合约产品的用户体验和风控系数。

“强平标准”之争升级合约战

面对火币“合约交易量和深度全球第一”的数据，OKEx也坐不住了。

8月14日，一向在合约市场持仓量居高不下的这家交易所，一早发出“建议”，指出友商存在“早早爆仓”的问题。

两人“互怼”的火药味，甚至连各自的使用者都能闻到。 重点是两大平台在合约交易“爆款标准”设置上的差异。

曾经在合约帝平台上展示过自己操作的大V“猪宝宝”不喜欢“爆仓”这个词，“用‘强平’就好了，现在好像每次都要死。 “

在靠判断价格走势获利的合约投资市场中，用户常说的“强平”，更严格的说法是交易平台称之为“强制平仓”（forced liquidation）。 当用户参与合约交易，投入的保证金不足扣减时，平台将强制关闭用户的交易行为，防止损失放大甚至波及整个市场。

保证金率是用户判断何时会遇到“强平”的指标。 OKEx在这条线上质疑“朋友”。 它认为部分交易所的高保证金率会导致“用户提前平仓”，并将自己的标准与“友商”进行了比较。

OKEx以BTC合约为例，列出各家公司的“强平”标准

“这个数据还真是。” 曾在两个平台做过合约交易的李必（化名）回忆，今年5月，他在火币开20倍杠杆ETH合约时，亏损仅到保证金60%就被爆仓. “后来给我的解释是‘杠杆越高，保证金系数越高’，但我在OKEx也有同样的杠杆，没有爆仓，两家公司的标准不一样，OKEx是80 %。

后来李必很少在火币上交易合约，“每个公司的标准都不一样，我肯定会选择爆仓指数最低的那家。”

对于OKEx指出的“提前平仓问题”，火币期货运营总监TOM向蜂巢财经解释称，各平台会根据风控考虑设置调整系数。 对于高杠杆、大仓位的用户，这个系数会更高。 这是所有平台的共识，“就友商BTC合约的调整系数设置而言，在100倍高杠杆的情况下，调整系数高达50%。”

Tom认为，这样的设置并不是因为平台想让用户“提前爆仓”，而是基于风险控制的考虑，“目的是为了防止风险偏好较高的用户爆仓导致的整体用户共享问题”

火币抢“交付”，OK拓展“可持续”

此次由合约交易量“头把交椅”引发的业务标准“交锋”释放出合约争夺升级的信号。 两大合约市场龙头平台的“互怼”已经持续了大半年。

2018年12月10日，火币在合约产品测试两个月后正式上线交割合约。 此前，这一市场份额几乎被OKEx独占，另一半则是BitMEX的永续合约。

当时，业内有两种声音。 许多用户欢迎火币的加入。 削弱。”

也有人不看好火币的入局。 “合约不同于货币交易，对系统和风控设置的要求很高，火币只是把守现货市场，何必涉足这种高风险的浑水。” 甚至有业内人士调侃，“火币是来为OK分‘销’忧的？”

回顾过去，两大平台在合约市场上长期交锋。

2017年5月，OKEx专注于合约交易。 在这个市场上，具有得天独厚的技术支持和先发优势。 交易所的技术合作伙伴OKCoin从2014年开始进入合约市场。。

上一个竞争时代，主打“期货合约”的796交易所倒下了。 彼时，火币还有一把名为BitVC的“刺刀”，于2017年9月4日结束。

现在看来OKEx是以合约交易起家，2017年9月之后逐渐丰富OTC、币币交易等产品； 火币则相反，打断了当时合约市场的积累，转向现货交易和场外交易。

直到2018年下半年，行情下行，代币交易量整体萎缩。 依靠价格走势对冲风险的合约交易市场成为币圈投资者的重要补充。 注意到这一点，开始布局合约交易。

两大龙头平台的新一轮竞争再次拉开序幕。

从两家交易所的合约公告来看，2019年上半年，火币继续完善自有交割合约产品的基础功能和规则升级，包括约定大客户权益、上线委托功能等。计划，增加用户持仓上限。

OKEx 1月9日永续合约相关公告

同一时期，功能相对完备的OKEx在交割合约上打“保卫战”的同时，也在不断扩大永续合约上的“版图”。

其中，在交易合约方面，交易所将着力完善风险管控，包括推出标记价格制度、调整币种指数构成、开启梯度保证金模式、注入风险准备金等； 合同公告的频率相当高。 仅1月份，涉及合约交易品类的15条公告中就有9条与永续合约相关，方向集中在丰富资产、营销活动、功能提升等方面。

在合约交易量数据披露后不久，也有消息称火币将推出永续合约。 几乎是在与时间赛跑，两大龙头平台在合约赛道上狂奔。

新对手的威胁

不跑真的不行。 在合同领域，这两个并不是唯一的参与者。

之前有BitMEX，专注永续合约5年。 后来，有老玩家Bibox和Gate.io在交易所领域悄然圈粉，随后又有新人Bitget想“以合约为罗马之城的基石”。 .

另一家实力更强的龙头交易所也在“盯上”合约市场。 今年7月2日，币安CEO赵长鹏在台北举行的ASIA BLOCKCHAIN SUMMIT 2019（亚洲区块链峰会2019）上正式宣布推出期货合约。 币安官方公告还公开了合约交易界面的截图。

币安公告中披露的合约交易页面

赵长鹏透露，币安合约交易初期只会提供最大20倍杠杆的BTC/USDT交易对，之后会增加更多的交易对来增加杠杆。

交易所布局金融衍生品的速度相当快。 今年5月8日，上线币币杠杆交易服务，7月11日正式上线。

用户对币安的合约交易也有期待。 在币安社区，几乎每个月都有人询问合约什么时候上线。

今年年初，币安对合约交易采取了相对谨慎的态度。 从交易所联合创始人何一的公开讲话来看，这是用户对平台谨慎冒险的一个重要原因。

后来市场逐渐回暖，币安的态度开始转变。 “我们看到市场规模在逐渐扩大，越来越多的机构用户进入市场。 杠杆和合约业务是值得挖掘的增长点。”

对于这个“增长点”，何一在一次社区分享中表达得更直接，“我们也没有想到，友商靠合同赚了这么多钱。”

杠杆衍生品增加了资产收益和投资风险，贡献的交易手续费也被杠杆放大。 任何有流量的“玩家”都不会放过这个市场。

“币安一直是全球币安交易量排行榜的第一名，有时币安上比特币的资金变动甚至被视为行情变化的信号，合约以主流币为主资产，入场币安，对 OKEx 和火币构成威胁。” 一位交易所从业者评价道。

用户喜欢竞争

交易所如火如荼，用户乐见这样的竞争局面，“过去OK，现在有火币，未来有币安”。 合约王V“追风大叔”直言，有竞争，行业规则就会趋于合理。

“过去，OK家是外卖合约中的唯一一家，享受独享利润和用户诟病，几乎不可能利用用户推动变革，因为除了他家，没有别的地方可以玩。” 李必后来发现，火币入局是为了分享利润，批评声比较多。 过去，火币上开始出现宕机、插针等现象。

竞争让两大平台越来越重视用户体验，产品迭代速度也越来越快。 以OKEx为例，据蜂巢财经统计，今年8个月合约产品相关公告数量已超过去年全年，特殊行情下的事件公告数量条件也有所下降。

不过，也有不少合约用户表示，目前平台的竞争还没有进入到“让利给用户”的阶段，还在争夺有限的流量和交易量，还没有达到这样的地步。可以建立行业权威和标准。

在“追风大叔”看来，目前两大平台的清算制度“差不多是五十步笑百步”，最后强制平仓后用户剩余的钱被记入交易所风险准备金 李说，“现在这两家交易所的风险准备金里都有巨额的币，同时几个月都没有平仓。” 如果风险准备金充足usdt交易快吗，是否可以考虑在清算后退还客户的剩余资金？ 货币？ 而不是继续收取风险准备金。”

也有投资者建议交易所的风险准备金要定期核查，公开透明。 “否则，等到清算的特殊情况发生时，钱到底有没有就不知道了。”

此外，合约交易中最重要的交易深度也是用户最关心的问题。 合约帝V“青蛙”解释说，交易深度最直观的体现就是在挂单量特别大的情况下能否快速执行挂单。 另外，大单成交后是否会影响现价。

有经验的投资者对各交易所披露的合约交易量和交易深度持怀疑态度。

“交易量不等于真实交易量，实际交易量是深度的重要指标，而合约交易量几乎是交易所的常规操作，但这样水水数据的泄露会给刚入场的交易者带来造成很多混淆，认为深度好。其实深度好不好，用户体验过就知道了。”

合约用户绘制的交易所“交易量”感知

上述投资人举了个例子，“比如我在交易所A上挂2000张合约，我秒吃；我在交易所B上挂2000张合约，机器人的数量也列在那里。它会被太阳晒黑了，钱越大，越明显。”

一位不愿透露姓名的合约用户表示，目前在火币和OKEx上，当持有数千张价值数万美元的合约时，深度可以满足正常交易需求； 价值数十万美金的资产，OKEx体验更好； 如果多了，两者的深度就不好了。

在没有第三方中立统计数据的当下，交易所的合约交易量和交易深度似乎还处于自言自语的阶段。

“不用迷信，深度好不好，不同资金量的体验是不一样的，进场就能感受到。目前合约交易者的自我风险控制更重要，杠杆不能太高。” 上述大户提醒。

在交易所合约市场，竞争已经成为主旋律，竞争的核心依然是用户，因为用户是交易深度和交易量最重要的支撑，而体验是用户最关心的。

“战鼓声”不断的背后，交易所如何通过不断迭代提升用户体验？ 下周蜂巢财经将为市场一探究竟。

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